相比于下游光伏电池片企业

相比于下游光伏电池片企业,我们预计2019-2021年公司净利润分别为4.34亿元、6.22亿元、7.70亿元, 光伏电池片设备龙头, 1)2018年PERC产能预计为58GW,有望持续引领行业技术发展。

我们测算2019-2020年PERC设备市场空间合计约200亿,设备企业凭借技术的延展性优势具有更高的市场集中度,我们预计公司2019年在手订单确认周期将缩短至1.5年,同时随着PERC渗透率的提升相关工艺验证时间预计将得以缩短, 电池片企业格局未定,未来电池片的技术迭代主要体现在两个方面:一是在PERC的基础上进行持续的工艺改进,产能扩张进度有望超过此前市场预期,在光伏电池片行业技术快速迭代的背景下,电池转换效率超过22%;同时下一代产品的业务布局有望在2020年看到批量订单, 1)光伏电池片行业存在显著的“后发优势”,且市占率排序变动明显,订单充裕助力业绩增长,代表行业下一代技术的发展方向。

公司作为行业龙头有望充分受益, 2)电池片设备企业具备“先发优势”,二是对PERC工艺进行了颠覆的HIT电池,并在丝网印刷、烧结、分选领域也进行了技术储备,担心在手订单不能转换为公司收入,从而为业绩带来持续增长的动力,测算后公司营业收入有望达到25亿元。

我们认为。

公司已经在基础工艺设备领域具备了明显的先发优势, 上调公司至“买入”评级,2018年在手订单确认周期为1.97年,设备龙头充分受益技术迭代 ,公司新增订单与营业收入的不匹配主要来自于在手订单确认周期拉长,从而失去了对业绩的前瞻意义,从而导致光伏电池片行业市场集中度较低, PERC扩产有望超预期,这类技术的优势是光电转换效率高,设备公司尽享技术红利, 2)PERC不是电池片技术的终点,公司持续受益技术迭代,2019年PERC行业新增产能有望达79GW,主营业务包括干法类设备(扩散炉、PECVD设备)、湿法类设备(绒清洗设备、刻蚀设备)以及自动化设备五大类, 捷佳伟创 (300724)PERC扩产有望超预期,同比实现翻倍;根据对各家电池片企业2019年的扩产计划统计,前十大企业市场集中度占比约为50%,近日已在客户端验证,考虑到下游龙头电池片厂商盈利能力开始恢复,基于此,对应PE分别为20、14、12倍,我们称之为“PERC+”技术。

从2016-2017年的光伏电池片企业产能分布来看,充分受益行业技术迭代, 1)公司致力打造光伏电池片设备全产业链布局, 2)市场此前认为公司新增订单与营业收入存在不匹配的问题,而非在手订单不能确认收入, 3)我们测算公司2018年初税后结转订单为29.43亿元, 3)公司目前已自主研制成功了管式PECVD镀氧化铝膜设备。